2008年05月05日03:48 　 第一财经日报　冯郁青

本报特派记者现场直击伯克希尔·哈撒韦股东大会



●“中国人应该从美国公司中学习自己需要的部分，不需要或者不适合的则不用理睬。”
●“抵制奥运会是错的，美国曾经抵制过奥运会，结果非常糟糕。奥运会越成功， 就越对这个世界有利。”

●“中石油是一个基础很好的公司。如果价格再度跌到价值之下，会考虑重新购入。”


地处美国中西部Nebraska州的奥马哈，因为股神巴菲特成为资本世界的“朝圣之地”。这个偏僻安静的西部小城在5月伯克希尔·哈撒韦公司 （Berkshire Hathaway）的股东大会时变得熙熙攘攘。今年来参加股东大会的人达到了创纪录的3.1万人。

5月3日凌晨5点左右，会场外已经排起了长队，人们希望能够在7点开门后占据有利位置可以向巴菲特发问。 每年的股东大会，与会者有5个小时的时间向巴菲特问任何问题。5月的奥马哈依然寒气逼人，清晨温度只有七八摄氏度，但是能够和股神对话还是吸引了众人在寒风中等候。

来自全球的投资者和仰慕者来这里聆听巴菲特的真知灼见。人们为什么这么相信他？50年前投资到巴菲特旗下伯克希尔公司的1000美元到现在已经成为2800万美元。在华尔街为次贷金融危机所困、美国经济陷入衰退、亚洲股票市场动荡不安之时，人们迫切需要这位奥马哈的智者指点迷津。

巴菲特和伯克希尔的副主席查理·芒格（Charlie Munger）以幽默诙谐著称。当天，股东大会开始时播放的卡通电影就是以芒格以独立金融党身份竞选2008总统为主题。而当股东大会开始时，从帷幕后面出来的并不是巴菲特，而是电视明星卢西 （Susan Lucci），声称已经和巴菲特互换工作，成为伯克希尔公司总裁，正当卢西洋洋自得之时，巴菲特终于出现，观众席上一片欢呼之声。

在五个小时的时间内，巴菲特和芒格两人以机智和幽默的语言回答了投资者各种各样的问题，从信贷危机到风险管理、个人投资、中石油和北京奥运会，还有美元走势和伯克希尔的未来。

投资企业还是股市

当回答怎样才能成为一个成功投资者的问题时，巴菲特说，人们应当把股票看成是一个企业的一部分。用股票市场来为你服务，而不是让股市来指挥你，并且留下足够的安全界限。对于现在股市的方向，巴菲特说，他和芒格完全没有概念。

“这对我们来说根本不是问题，”巴菲特说，“因为伯克希尔投资的是企业，而不是股市。”

巴菲特以价值投资者著称，最着重企业的长期效益，这和华尔街盛行的时进时出的方法大相径庭。他直言，普通的资金管理人并不能为投资者带来巨大效益，建议非职业的投资人以投资类似于Vanguard的指数为主。

一位股东询问如果市场价格很好，什么样的规模才是巴菲特愿意在一两天内采取行动的公司。巴菲特说，立即决定是或否，应该是在一个会话刚开始的时候。

芒格说，巴菲特在很多时候作决定非常快，这是非常不凡的地方。原因之一是，巴菲特将不会允许他自己考虑某些东西。芒格说，剩下的很大程度上是公司的规模。

最坏的时刻已经过去


整场股东大会，人们询问最多的还是巴菲特如何看待次贷危机的未来。


巴菲特表示，全球信贷紧缩最坏的时刻已经过去，但后遗症将继续困扰普通的家庭。


一位股东询问有关房市泡沫的问题。巴菲特说，他不记得历史上有没有另一个这样的泡沫，其影响蔓延到其他经济领域。但类似的情况很可能未来再次发生。这种行为也会持续爆发一段时间，他还没有即时的解决办法。


芒格说，贪婪和纵欲的疯狂文化已导致过度的信用危机，成为了这个国家的负产品。信用危机击垮了能源巨头安然公司。安然危机后，美国政府建立了新法例，以打击金融诈骗。


“现在看来，他们是用玩具枪击中了大象。”芒格说。


巴菲特说，金融市场很难去管理。美国政府成立了一个组织，即所谓的OFHEO，有200名工作人员，专门监管Fannie Mae和Freddie Mac。然而，后来还是发生了两桩历史上最大的会计虚报案。这令人难以置信。


一位股东询问到，是不是商业活动和投资银行已经变得极其复杂和庞大，以至于管理者没办法每天每周都关注到他们可能面对的风险？


巴菲特对此表示认同。“我们从去年的情况已可以清楚地看到，如果执行官知道发生了什么事情，他不会放任自流。”巴菲特说，有的时候承认自己不知道发生了什么事情，反而没那么难为情。


今年一季度，伯克希尔公司的投资价值缩水了17亿美元，公司整体的季度盈利下滑64%至9.40亿美元。但从3月底以来，伯克希尔公司在衍生品合约的投资的价值损失又扳回了5亿~6亿美元。巴菲特表示，长期来看，伯克希尔公司将在衍生品合约上“赚大钱”。


巴菲特说，毫无疑问，信用不良问题会上升。但可能这不会是一个大问题。


芒格说，自由市场不是万能的，有一些创新应被禁止。如果多元化风险这个词被禁止，这个世界可能要运转得更好。


（本报记者丛玫、盛媛对此文有重要贡献）

巴菲特指点迷“金” 逾3万人出席股东大会

获美国《福布斯》杂志世界首富称号的“股神”沃伦·巴菲特，3日早晨出席旗下伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会，为与会股东提供投资心得。在股东问答环节，巴菲特多次提醒投资者，对今年公司持有股票的收益预期不要过于乐观，如能获得10％收益他就已经“非常高兴”了。



降低投资收益预期


一名股东向巴菲特提问，公司近期购买的股票是否能带来超过10％的收益。巴菲特立即摇头说“不”。


巴菲特说：“如果我们的收益能达到税前10％，我们将会非常高兴，如果有人期望我们能重复过去战绩，那么他就应该卖掉手中的股票，这不可能发生。”


不过，巴菲特对公司投资前景感到满意。他说：“我们认为，伯克希尔公司值得投资，不过我们并不认为是世界上最吸引人的投资。”


以2日收盘价计算，伯克希尔·哈撒韦公司普通股每股价格为13.36万美元。


认为美元仍将贬值


谈及自己投资倾向时，巴菲特明确地将美元贬值预期作为投资的重要考虑因素。


巴菲特说，如果自己“今天从火星降落到美国，带着1亿元火星货币，还在考虑如何处理这些钱”，那么他不会把所有钱全部兑换成美元。


巴菲特认为，美国政府将沿用现有政策，从而使美元继续走软。因此，他有意扩大伯克希尔·哈撒韦公司在非美元业务领域的投资比例。


巴菲特说：“我们乐于投资这样一些企业，他们在法国或者意大利赚欧元，或者在英国赚英镑，因为我认为这些货币相对美元来说不大可能会贬值。”


小规模股票有机会


当投资者问及对经济前景的看法时，巴菲特称自己从不预测，也不在乎经济前景。巴菲特认为，作为一名投资者，他没有必要去预测经济，而是应该将精力集中到企业个体价格的评估上。


当一名30多岁股东求教这一年龄段的最佳投资主意时，巴菲特说：“我会把资金用来购买非常低成本的指数型基金。除非我是在大牛市期间购买，否则我有信心获得强于市场的收益,而且我还能够回来继续我的工作。”


此后，一名投资者请教，如果手上只有几百万美元资金，投资策略应发生什么变化。巴菲特回答说：“那会带来成千上万的机会。”他说，今年早些时候，市场上出现了价格与合理估值偏离严重的债券，购买它们可能给公司带来意外盈利。不过，由于公司资产规模大，上述债券对伯克希尔·哈撒韦的盈利贡献比例不会太大，但资产规模小的投资者就有机会借此大赚一笔。


巴菲特说：“多数机会出现在规模小的股票和特别债券中。”

儿子将任公司主席


除了请教“投资经”，股东们还对巴菲特卸任问题表现出极大关注。一些人担心，现年77岁的巴菲特卸任后，伯克希尔·哈撒韦的业绩会受到影响。为此，巴菲特和公司副主席芒格一再向股东保证，公司在巴菲特卸任后仍将业绩良好。芒格打趣说巴菲特还“年轻”。巴菲特则以玩笑回应称，任何人在84岁的芒格面前都“年轻”。


巴菲特在一封写给股东的信中说，他看好伯克希尔·哈撒韦公司之外的4名投资经理，认为可从他们中选出一人担任首席投资官；公司董事会内部有3名出色人选可角逐首席执行官职位；而他的儿子霍华德将接手董事会主席职务。


据新华社专电 记者徐超


■花絮


会前播放搞笑短片 巴菲特合伙人“参选”总统


据新华社电 伯克希尔·哈撒韦公司3日举行年度股东大会。在年会前播放的幽默卡通短片中，公司副主席芒格作为增补竞选人“参与”到了美国总统竞选中。


短片中，芒格代表“财政独立党”参选。这一政党在巴菲特、芒格和伯克希尔·哈撒韦公司另一名董事会成员比尔·盖茨一次共进午餐后诞生。


参加“竞选集会”时，芒格回答了有关美国经济问题，只是他的答案都不忘宣传与伯克希尔·哈撒韦公司投资相关联的产品。


被问及如何应对全球变暖时，芒格推荐众人每天来一杯DQ暴风雪冰激凌；至于健康保健，那就多吃点时思（See's）糖果公司的糖果。


芒格还承诺，如果美国经济出现问题，他会让巴菲特接管美国联邦储备委员会、财政部和商务部。


在短片中，芒格的“参与”遭到美国民主党总统竞选人希拉里和奥巴马嘲笑，只有共和党总统竞选人麦凯恩热烈欢迎。他说：“太好了，有了一个年龄比我大的竞选人。”

巴菲特：炒股赚一成就好 不在乎经济前景

获美国《福布斯》杂志世界首富称号的“股神”沃伦·巴菲特3日早晨出席旗下伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会，为与会股东提供投资心得。


在股东问答环节，巴菲特多次提醒投资者，对今年公司持有股票的收益预期不要过于乐观，如能获得10%收益他就已经“非常高兴”了。


降低预期




一名股东向巴菲特提问，公司近期购买的股票是否能带来超过10%的收益。巴菲特立即摇头说“不”。


“如果我们的收益能达到税前10%，我们将会非常高兴，”巴菲特说，“如果有人期望我们能重复过去(战绩)，那么他就应该卖掉手中的股票；这不可能发生。”


坐在一旁的伯克希尔·哈撒韦公司副主席查利·芒格表示赞同。他说：“你(提问者)可以听听巴菲特对银行说了什么。我们会因为在将来能以一定比例盈利而非常高兴，虽然这一比例远远低于过去……我建议你也采纳这一观点。”


不过，巴菲特对公司投资前景感到满意。他说：“我们认为，伯克希尔公司值得投资……(不过)我们并不认为是世界上最吸引人的投资。”


以2日收盘价计算，伯克希尔·哈撒韦公司普通股每股价格为13.36万美元。


看空美元


谈及自己投资倾向时，巴菲特明确地将美元贬值预期作为投资的重要考虑因素。


巴菲特说，如果自己“今天从火星降落(到美国)，带着1亿元火星货币，还在考虑如何‘处置’这些钱”，那么他不会把所有钱全部兑换成美元。


巴菲特认为，美国政府将沿用现有政策，从而使美元继续走软。因此，他有意扩大伯克希尔·哈撒韦公司在非美元业务领域的投资比例。


“我们乐于投资这样一些企业，他们在法国或者意大利赚欧元，或者在英国赚英镑，因为我认为这些货币不大可能会相对美元贬值，”巴菲特说。


彭博新闻社说，2002年以来，巴菲特一直基于美元贬值的假设做投资，在海外的投资比例日益增长。去年，伯克希尔·哈撒韦公司以40亿美元价格购买了以色列金属切割工具制造商伊斯卡(Iscar)80%股份。巴菲特3日还称赞伊斯卡是伯克希尔·哈撒韦的一笔“梦幻”买卖。


不过，巴菲特认为，美国一些企业同样能够对冲美元贬值的风险。比如，可口可乐公司的主要利润来自于美国境外，这些利润本身以美元以外货币计算。

小处着手


当投资者问及对经济前景的看法时，巴菲特称自己从不预测，也不在乎经济前景。


“在董事会会议或者其他讨论中，我们从不谈论这个话题，”巴菲特说，“我们并不在这个领域(经济预测)……如果我们知道经济会向哪个方向发展，我们早就一心投入标准普尔的股指期货市场了。”


巴菲特认为，作为一名投资者，他没有必要去预测经济，而是应该将精力集中到企业个体价格的评估上。


当一名30多岁股东求教这一年龄段的最佳投资主意时，巴菲特说：“我会把资金用来购买非常低成本的指数型基金。除非我是在大牛市期间购买，否则我有信心获得强于市场的收益……而且我还能够回来继续我的工作。”


此后，一名投资者提出了相似问题，请教伯克希尔·哈撒韦如果手上只有几百万美元资金，投资策略应发生什么变化。巴菲特回答说：“那会带来成千上万的机会。”他说，今年早些时候，市场上出现了价格与合理估值偏离严重的债券，购买它们可能给公司带来意外盈利。不过，由于公司资产规模大，上述债券对伯克希尔·哈撒韦的盈利贡献比例不会太大，但资产规模小的投资者就有机会借此大赚一笔。


“多数机会出现在规模小的股票和特别债券中，”巴菲特说。


轻谈接班


除了请教“投资经”，股东们还对巴菲特卸任问题表现出极大关注。一些人担心，现年77岁的巴菲特卸任后，伯克希尔·哈撒韦的业绩会受到影响。


为此，巴菲特和公司副主席芒格一再向股东保证，公司在巴菲特卸任后仍将业绩良好。芒格甚至打趣说巴菲特还“年轻”。


“我们面临的仍然是个正在上升期的年轻人———沃伦·巴菲特，”芒格说，“我们希望鼓励这个年轻人挖掘自己的全部潜力。”


巴菲特则以玩笑回应称，任何人在84岁的芒格面前都“年轻”。


巴菲特此前在一封写给股东的信中说，他看好伯克希尔·哈撒韦公司之外的4名投资经理，认为可从他们中选出一人担任首席投资官；公司董事会内部则有3名出色人选可角逐首席执行官职位；而他的儿子霍华德将接手董事会主席职务。

巴菲特：华尔街已不是最坏 散户还将痛苦

巴菲特说，华尔街危机的最严重的时期已经结束。但对个人贷款者来说，还会经历更多痛苦。

美国伯克希尔．哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc)执行长3日表示，全球信贷危机已被抑制，美联储(Federal Reserve)出手援救贝尔斯登，避免了银行业的骨牌效应。

他3日在奥马哈召开该公司股东大会前，对彭博电视表示，华尔街危机的最严重的时期已经结束。但对个人贷款者来说，还会经历更多痛苦。

他表示，美联储前不久安排摩根大通以24 亿美元购买贝尔斯登是正确的决策。这位亿万富翁表示，他之所以拒绝了购买贝尔斯登的机会，只是因为他没有足够的资本时间去应付这一局面。

他说，那时如果美联储没有出手施救，华尔街可能有更多危机出现，也会带来更多惊恐。

他说，‘如果贝尔斯登倒下，还有别的金融机构银着倒下。那将出现非常，非常混乱的局面。’

巴菲特说，在3月份有人告诉他JPMorgan已同意购买贝尔斯登。他说，那是一个负责的人士，但不是美联储的人。那通电话讲了半个小时。

但他说，他被接触时，贝尔斯登的市值是650亿美元，但他没有那么多钱。他完全没有想到购买时贝尔斯登的市值大大缩水。

根据美国证监会的纪录 ，在3月31日，伯克希尔．哈撒韦公司的市值为350亿美元。

目前巴菲特除了把目光投向欧洲的一些金融机构外，也有意兼并其旗下U.S. Berkshire的一些保险业竞争者。

过去一年伯克希尔．哈撒韦公司在纽约证券交易所的市值增加 22%。而截止去年12月的20年来，该公司市值暴升4，7倍，是标准普尔500指数上涨幅度的六倍。

（和讯 ）

股神巴菲特说有意在中国并购小型公司

美国股神、波克希尔．哈撒威公司(Berkshire Hathaway Inc.)掌门人巴菲特(Warren Buffett )3日在该公司股东大会没有就中国股市问题发表看法，但他说他有意在中国或印度购买小型公司，同时不排除购买大型公司。

他在被问到是不否意在中国或印度采取大型并购行动时，巴菲特说，在美国以外的任何国家采取大型并购活动的可能性相对较小。他很可能在在这些国家并购小型的公司，但并不排除购买大型公司的可能性。


巴菲特在被问到是否因为西藏问题而鼓励可口可乐公司杯葛北京2008年奥运会时说，每一个国家都应参与奥运会。奥运会是一个很好的事情，过去对世界作出了贡献。该公司副董事长芒格(Munger)则说，中国尽管并非十全十美，但正在向正确方向迈进。巴菲特说，美国的方向也是对的，美国过去曾拒绝黑人和妇女投票，但后来改变了。


在与会者问到他如何判断一家公司竞争力的持久性，尤其制药企业其产品在生产线上如何评估其竞争力持久性时，巴菲特主动谈到中国。他说，的确很难判断单个的制药企业的前景，但对同一类的企业则是可以判断的。他说，‘当我们考察制药企业时，我们并非一单个挑。’ 他特别提到，中国企业家已开始认识到他们的潜力。